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发展壮大耐心资本 建立健全容错机制

发布时间 : 2025-04-25 07:02:48 来源:国家税务总局 字号 : [ 大 ] [ 中 ] []
政府投资基金是创新财政资金使用方式、支持产业发展和科技创新的重要政策工具。党的二十届三中全会明确,鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资,更好发挥政府投资基金作用,发展耐心资本。 近日,国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》(以下简称《指导意见》),涵盖基金设立、募资、运行、退出全流程,分八部分提出25条具体措施。 “《指导意见》的出台,是我国在‘十四五’与‘十五五’交汇期,深化科技金融供给侧改革、加快科技创新引领新质生产力发展的重要举措。”北京理工大学管理学院公共管理系主任尹西明说,其核心意义在于通过制度创新和政策体系优化,推动政府投资基金从“量”的扩张转向“质”的提升。文件提出完善分级分类管理机制、加强统筹、强化内控建设等一系列措施,有利于形成“科技—金融—产业”良性循环,为加快科技创新和产业创新深度融合提供可持续的资本支撑。 平衡市场化与政策性 在尹西明看来,与以往政策相比,《指导意见》的进步性体现在三方面:系统性更强,突出市场化与政策性平衡,强调因地制宜、因产制宜、分级分类管理。 “文件不仅提出优化基金布局,还从募、投、管、退全流程规范运作机制,强调全生命周期管理,如要求加强投资前的战略规划、投资后的绩效评估和风险防控,避免‘重设立、轻管理’。”尹西明解释说。 《指导意见》提到“突出政府引导和政策性定位”,那么如何把握好政府和市场的关系?财政部有关负责人表示,《指导意见》强调推动有效市场和有为政府更好结合,基金要聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节,吸引带动更多社会资本,采用市场化方式支持创新创业和相关产业发展,提升基金专业化市场化运作水平。 该负责人说,一是要规范基金运作管理,优化投资项目选择机制,防止偏离政策目标、与民争利;二是原则上采取市场化方式遴选确定基金管理人,充分发挥管理人作用,调动管理人积极性;三是优化基金发展环境,鼓励取消基金及管理人注册地限制,鼓励降低或取消返投比例;四是规范监管行为,政府部门要充分尊重基金发展规律和项目投资特点,不以行政手段干预基金日常管理事务和具体项目投资决策。 破解“不敢投”等问题 尹西明认为,“耐心资本”与“容错机制”是《指导意见》的两大关键词,直指当前政府投资基金的痛点。 “耐心资本的本质是鼓励长期投资,尤其要支持技术成熟周期长、风险高的领域,如量子计算、具身智能、脑科学等。”尹西明说,过去,我国部分政府投资基金因考核周期短,仅为3—5年,且往往以单一项目成败或某一年度盈亏论英雄,所以倾向于跟投成熟项目,导致对高潜但早期的项目或创新型企业的识别与支持不足。《指导意见》强调优化考核周期和收益评价标准等,有利于引导资本“沉下去”,服务国家战略需求。 在介绍《指导意见》关于壮大长期资本、耐心资本的具体举措时,财政部有关负责人说,一是合理确定政府投资基金存续期,发挥基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用。二是积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本出资,壮大耐心资本。三是在需要长期布局的领域,政府投资基金可采取接续投资方式,确保投资延续性。四是优化政府出资比例调整机制,提振市场投资信心。对创业投资类基金,可适当提高政府出资比例。 尤其值得关注的是,在《指导意见》起草调研过程中,部分基金管理人反映基金缺乏容错免责机制,难以充分激发投资活力。 “为解决基金管理人‘不敢投’‘不敢退’‘怕担责’等问题,《指导意见》明确建立健全容错机制,从顶层制度层面为基金及管理机构‘松绑’,鼓励政府投资基金更好发挥作用,提高投资效率。”财政部有关负责人介绍,首先,《指导意见》遵循基金投资运作规律,容忍正常投资风险,优化全链条、全生命周期考核评价体系,不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据;其次,合理设置绩效目标,构建科学化、差异化、可量化的绩效指标体系,重点关注政策目标综合实现情况;最后,营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围,鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制,完善免责认定标准和流程。 “容错机制是破解‘不敢投’的关键。”尹西明说,文件明确了尽职免责与违规操作的边界,既提出内控管理的违规行为、类型,又强调遵循基金投资运作规律,这将释放管理者的创新勇气,更有效地支持企业大胆创新,为科技创新和产业升级营造良好的金融环境。 不过,尹西明也提醒,容错边界还需进一步清晰厘清,避免走向“不敢用”或“滥用”两个极端;同时,还需配套建立科学的项目筛选与动态监控机制,确保风险可控。 防止投资同质化竞争 近年来,政府投资基金数量和规模稳步增长,在服务国家战略、推动产业升级、促进创新创业等方面发挥积极作用。不过,也存在一些政府投资基金投向同质化、个别地区盲目跟风设立基金等问题。 财政部有关负责人介绍,为更好发挥政府投资基金作用,提高基金投资效能,《指导意见》明确基金要找准定位,合理统筹基金布局,防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应。一是支持现代化产业体系建设,优化产业投资类基金功能。鼓励发展创业投资类基金,着力投早、投小、投长期、投硬科技。二是加强统筹,整合优化基金布局。鼓励国家级基金加强与地方基金联动,在前沿科技领域和产业链关键环节,结合地方资源禀赋,通过联合设立子基金或对地方基金出资等方式,形成资金合力。明确省级政府加强本地区基金统筹管理,加强对下级政府设立基金的指导。三是明确对基金设立的分级管理要求。县级政府应严格控制新设基金,财力较好、具备资源禀赋的县区如确需发起设立基金,应提级报上级政府审批。 尹西明认为,应加强顶层设计与差异化定位,建立全国性基金信息共享平台,健全分级分类和差异化绩效考核机制,强化区域协同与生态构建。 “国家层面应制定产业投资‘负面清单’,做到国家级基金和地方基金的互补设计和联动协同。如国家级基金应关注‘卡脖子’技术和前沿领域,地方基金则应聚焦本地资源和产业禀赋,避免重复布局。”尹西明说,要利用数智技术和平台,整合并共享各基金投资数据,动态监测热门赛道投资密度,及时预警过度集中风险,引导资本流向“冷门”但事关国家战略、现代化产业体系建设的关键领域。 尹西明还建议,针对政府基金的考核应降低短期财务回报权重,增加核心技术突破、产业链补链、未来产业布局等政策指标,鼓励投早、投小、投长期、投硬科技。此外,应推动基金与高校、科研院所、龙头企业共建创新联合体,通过生态赋能降低单一项目风险,实现科技金融与创新主体同频共振、区域发展和产业现代化互促并进。

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详细信息
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  • 最后更新: 2025-04-25 07:02:48
  • 最新版本: V46.21.33
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  • 使用语言: 中文
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