3月底，央行重磅官宣“麻辣粉”的新规。
里面最重要的变化是，“新麻辣粉”采用了【多重价位中标方式】，取代了之前的单一利率中标。
也许这个描述，会显得有些太术语、太枯燥，但w66国际·利来(中国)最给力的老牌可以从公告发布后的市场走势里，看出这项政策的威力：中长端利率债收益率明显下行（即债券大涨收蛋），涨幅在近几周以来都算很高的。
图：30Y特别国债3月24日以来日内走势图
图：3月24日当天利率债收益率表现
数据来源：wind
考虑到有些小伙伴可能对麻辣粉（MLF）不太熟悉，这里w66国际·利来(中国)最给力的老牌先简单解释下。
MLF是银行向央妈借钱的利率，比较常见的期限是1年。它主要的应用场景是：
-银行承担的一个重要职责，就是把钱通过贷款发给企业或者个人。
-不过，有的时候，银行自己也没有充足的资金，来发放贷款给别人。
-但企业和个人，又处于“嗷嗷待哺”的状态，等着借钱去发展业务，或者买自己想要的东西。
-此时，央妈就会出手，先以比较便宜的利率（MLF利率），把钱借给银行；这样一来，银行兜里就有钱了，可以贷款给企业和个人。
-由此，银行赚到了利差的钱，企业和个人也如愿贷到了款，可以去买自己想要的东西。
那么，现在的核心问题就是：
1．为什么央妈用【多重价位中标方式】替代以前的【单一价位中标方式】，能不能“中译中”一下这个变化的含义？
2．这个新中标方式的“威力”，到底来自于何处，为什么能让当天债市应声大涨？
3．新麻辣粉MLF，对债市后续的影响是怎样的，咱们的理财和债基到底是会涨还是会跌呢？
接下来，咱们用通俗易懂的语言，为大家解析这几个专业而重要的问题。
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01麻辣粉新招标方式中译中
新的招标方式是多重价位中标（美国式招标），而旧的是单一利率中标（荷兰式招标）。
l旧的单一利率中标是“团购”模式：所有银行借MLF的利率，由“团长”央妈确定，比如央妈划定2%的利率，那么所有参与的银行借钱利率都是统一的2%。
l而现在的多重价位中标，是“按需报价”模式，银行自己按需出借钱利率的，价高者先分到借钱的额度，直到全部借完为止，那么每个参与银行借钱利率是不统一的，具体取决于自己的报价。
这样一来，可能出现两种情形：
银行A：来向银行A贷款的客户都排到门外了，但银行A自己账上没多少钱可以贷给客户，现在急着用钱，觉得2%的利率可以接受，那么银行A就以2%的利率向央妈借到了钱。
银行B：不是那么着急用钱，觉得利率要低于1.85%才想借，那么如果央妈这次准备借出去的钱很少，可能就轮不到他，一分钱也借不到；如果央妈出借的量很多，那他可能以1.85%的利率就借到了。
有的朋友可能想说，这不是对银行A不公平吗？为什么银行A要付2%的利息，而银行B只需要付1.85%呢？
——其实，这也没有什么不公平，因为银行A的需求更迫切，而且银行B也冒了出价太低、借不到钱的风险。
这种模式，让银行可以根据自己的资金需求自主报价，谁急着用钱、谁就多出点利息，“娃儿们”有了更多按需操作的空间。
而且，在当前宽货币的宏观背景下，与央妈统一划定的2%利率相比，新模式下大部分银行实际要付的利率，一般会低于2%，从而有效缓解了银行的偿息压力。
央妈正是通过这种方式，降低了“娃儿们”银行的融资成本负担，这也是这次MLF改革最核心的作用。
银行的融资成本下降了，也会传导给经济实体中的各企业和个人，让大家的贷款利率逐步下降。
此外，这样的修改还有一个重要作用：
现在，MLF的中标利率有多个，变得更加市场化，所以麻辣粉MLF不再具有政策利率的属性。
在卸下了政策利率的担子以后，MLF回归了给银行间机构补足流动性工具的定位，只负责给钱，不再负责发信号。
可能有小伙伴会问了：MLF退场后，现在的主要政策利率是什么呢，与MLF有何异同？
是7天逆回购操作利率OMO。
w66国际·利来(中国)最给力的老牌也总结了两个利率的重要区别，欢迎大家截图保存。
来源：广发基金
02新的MLF，究竟有哪些对大家实实在在的利好？
央妈推出的新版麻辣粉，为什么比以前的更“香”？这主要出于两方面的考量：
1）降低银行融资成本，缓解净息差压力：
在此之前，MLF一般都高于机构（主要指银行）的市场化融资成本（例如同业存单利率）。
从下表格中可以看出，除了城商行以外，其他类型的银行，处境都是向央行借钱不如向其他的“兄弟姐妹”银行们借钱。
数据来源：wind、广发基金；数据截至：2025.3.24
而现在，当MLF从统一制定的政策利率，改成银行自行根据需求报价以后，银行往往会参考自己的市场化融资成本来投标，这是低于原来的利率水平的。所以，银行向其他人借钱的成本也会整体下降，有助于缓解银行的净息差压力。
w66国际·利来(中国)最给力的老牌再从实际落地情况来看：
本周MLF修改后的第一次操作，中标利率虽然没有官方公布，但据机构自述，在1.85-2%的区间内都有中标，而上一次MLF的统一中标利率是2%，确实发生了下降。
毕竟从目前的银行净息差情况来看，许多银行的净息差已经低于1.5%的警戒线水平了，因此这次推出“新麻辣粉”具有重要意义。
数据来源：wind、广发基金；数据截至：2024.12.31
而银行融资利率的下降，也会逐渐传导至实体经济，推动企业和个人的融资成本下降。
w66国际·利来(中国)最给力的老牌就能以更便宜的利率，向银行借到钱。所以说，这最终是一件惠及所有人、惠及经济复苏的事。
2）完善政策利率体系：
关于淡化MLF政策利率属性这件事，其实央行已经筹划已久了。
潘行长曾经在发言中指出，过去MLF与OMO并存的“双轨制政策利率”，导致政策信号分散，需要简化。根据央行2024年《货币政策执行报告》，多期限政策利率并存，削弱了短端利率向中长端传导的有效性。
这就好像一辆马车，有两匹方向分散的马同时在拉一样，可能不一定会走向车夫想要的目的地。
现在，央行明确了政策利率以短期利率为准的标准，框架更透明、传导更顺畅、管理更精准。这就像，用一匹力气更大的马，替代了原来两匹方向分散的马，使得马车走得更快、更稳、更精准导向目的地。
现在的利率调控框架
资料来源：
03本次修改，对于咱们债基和理财投资影响几何？
上面的分析，可能听上去有点太过理论化，对于咱们普通投资者来说不知道有哪些实际的作用。
接下来，w66国际·利来(中国)最给力的老牌就落脚到实际投资，看看这次MLF的修改，对于w66国际·利来(中国)最给力的老牌的债券基金和理财有什么直接影响。
先说结论，w66国际·利来(中国)最给力的老牌认为短期内的影响比较正面，中长期的影响则持谨慎观点。
a）短期：阶段性利好，释放了央行呵护资金面稳定的信号
这周一（3月24日），MLF投放了4500亿元，这是2024年7月后央行首次恢复MLF净投放，缓解了银行间市场“缺钱”的流动性压力，也释放了央行呵护资金面稳定的信号。
数据来源：wind；数据区间：2024.06.01-2025.03.31
想要理解这个举措对w66国际·利来(中国)最给力的老牌的影响，大家不妨用逆向思维来看，之前债市表现如何：
-回顾2月中旬以来的债市，从最高点以来，中债-国债总财富（10年以上）指数最大跌幅为3.91%，部分7-10年国开行主题的基金最多下跌超过3%，对于稳健类资产这个数据还是比较令人惊心动魄的跌幅了。
-而这段下跌行情的成因，很大程度上就是因为市场资金面紧张，持续“钱荒”，融资利率高企；债券投资者的成本利率（即融资利率）持续高于债券收益率（例如10Y国债收益率），这种倒挂给债市带来了较大的抛售压力。
不过，在本周MLF进行投放后，也显示了央妈呵护资金面稳定的信号，债市的压力有所缓解。
而且，在新的中标模式下，MLF中标利率降低，银行间的融资成本下降，债市参与者融资加杠杆的意愿和能力增加，可以买更多的债券，或将有助债市稳定。
具体到券种上，w66国际·利来(中国)最给力的老牌认为杠杆资金所偏好的短端信用债可能有比较直接的利好。
b）中长期：不确定性因素很多，本次MLF的利好很难长时间维持，因此相对谨慎
谨慎的原因主要有几点：
1．后劲问题：
在长端利率债回补了一定涨幅以后，10Y国债收益率来到了1.8%左右。如果后续没有超预期的降息，那么收益率再下行的空间，可能也比较有限。简单来说，就是债市如果前面涨多了，那么后劲如何就要谨慎些了。
2．本次大投放具有特殊性：
这一次，MLF投放的资金量比较多，但这可能也有一些特殊因素在内：现在是税期+临近跨季，是传统上资金紧张的季节性时间。央妈在资金面最薄弱的时间展开呵护，也是综合各方面因素考虑，持续性是需要再观察的。
3．央妈后续操作的不确定性：
如果债市收益率下行过快、或者资金空转现象明显，央妈以后也可能会减少投放；这会引起资金利率上升，进而使得债市收益率整体上行（债券价格下跌）。
此外，MLF不再是政策利率以后，大家更关心OMO的水平，而央行对OMO的操作如何，不确定性也很高，这对债市的影响可能会更直接，可能会放大后期债市的波动。
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总结来看，新麻辣粉第一次投放后，短期内债市整体出现立刻上涨，而受益于杠杆修复的短端信用债，利好更加明显。但是，很难说新的MLF会给债市的长期表现，带来什么直接影响。
基于此，建议大家还需要持续观察以下重要指标：
-央行在资金面的态度（比如看OMO投放量，越多就越乐观）、市场资金紧张情况（比如D
-利率债发行的情况，如果发行的多，可能容易产生债券供给>需求的情况，对债券价格有不利的影响（例如国债、政金债、地方政府债，都算在广义的利率债里）；
-后续降准降息的落地情况，如果有落地的预期，则对债市比较利好；
-经济基本面的复苏情况，如果复苏得比较好，那么债市的收益率在股票等风险资产面前，就显得有点不够看了，对债市会比较不利。
如果没有那么多时间精力跟踪市场，也可以考虑交给专业的投顾团队。
广发基金投顾建立了全面且全周期的债市跟踪体系，w66国际·利来(中国)最给力的老牌的组合会从策略层面进行分散，力争涵盖各种券种、交易、信用风格，努力实现收益来源多样化，对冲单一策略的风险，并在市场发生重要变化时适时调整，致力于给你提供“从投到顾”的全方位服务。
本周你的理财/债基表现如何？有收蛋吗？欢迎在评论区与w66国际·利来(中国)最给力的老牌互动呀。
（本文来源：广发基金投顾团队）
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